公司主营业务为铝合金冷凝式热交换器的研发、生产和销售。公司始终秉承客户就是上帝的宗旨，以提供高品质的专业产品为使命，努力将公司塑造成为具有国际水准的热交换器专业供应商。

  冷凝式热交换器为全预混冷凝式燃气壁挂炉的核心部件，通过冷凝技术吸收天然气燃烧产生的高温烟气，并回收利用烟气中水蒸气液化的潜热，加热系统内冷水，供应暖气及恒温热水。公司自成立以来，坚持致力于铝合金冷凝式热交换器的生产制造，凭借丰富的铝合金砂铸经验及先进的制砂制芯、高效全自动清砂、渗漏气密性精密检测、内水道图像质控等生产的基本工艺，为下游知名燃气壁挂炉品牌厂商提供冷凝式热交换器的专业配套。

  公司基本的产品为铝合金冷凝式热交换器，按应用领域可大致分为家用铝合金冷凝式热交换器及商用铝合金冷凝式热交换器。此外，公司还对外销售少量的中间产品覆膜砂及覆膜砂砂芯。企业主要通过向下游燃气壁挂炉制造企业销售核心部件产品铝合金冷凝式热交换器实现收入和利润。

  公司原材料包括合金铝锭、砂子、树脂、焊丝及其他，合金铝锭为生产铝合金冷凝式热交换器的主要原材料，焊丝为热交换器焊接材料，砂子、树脂为生产覆膜砂的原材料，其他材料包括五金备件、添加剂、辅料等。公司实行采购部门集中采购的管理模式，配供部负责公司原材料、生产工具等物资的采购以及供应商开发、管理工作。

  针对常规用量大的原材料，由采购部门依据销售情况、生产计划及库存情况计算物料需求并制定相应的采购计划；其他生产用辅料等需要备库的物料，由配供部根据物料使用历史数据建立安全库存。合金铝锭为公司主要原材料，公司依据客户提出的产品参数，依照欧洲标准，向国内原材料供应商采购添加其他元素的合金铝锭。公司采购的合金铝锭主要成分为铝、镁、硅，能够完全满足产品导热性、抗疲劳性、抵抗腐蚀能力等要求。纯铝是具有期货价格的大宗商品，价格透明，且具有波动性。公司参考行业惯例，对合金铝锭材料与供应商的采购价格执行“长江有色金属网纯铝（A00铝）现货价格的周均价+加工费（包含硅、镁等微量元素价格）”的采购定价模式，采购周期以周为单位。报告期内，公司合金铝锭采购价格的波动主要受订单日纯铝价格的影响。

  为了规避铝材价格大大波动的风险，公司制定了《期货套期保值管理制度》，在期货市场对铝材进行了套期保值。铝期货套期保值数量根据预测产品年用铝量确定，根据真实的情况进行调整。

  公司的铝合金冷凝式热交换器产品内部结构较为复杂、精密，是冷凝式燃气壁挂炉的核心部件。产品的生产的基本工艺同时需要匹配产品设计，公司需要在生产前与客户进行多次沟通，确定最终产品方案，如果涉及到产品升级或新产品型号发布，公司需按照客户参数指标设计模具，因此每款产品具有定制化特点。

  在具体生产订单计划安排方面，分为两种情况：①对于客户的真实需求量较大的成熟产品，如家用冷凝式热交换器DHE-G系列型号，客户与公司每年召开一次年度会议，对下一年度做整体需求计划，生产部门再按照年度计划进行排产；②对于客户需求相对较少的系列新产品，公司采取“以销定产”的生产模式，生产部门依据销售部与客户的定期沟通情况制定生产计划，接到客户采购需求后，适当调整原定的生产计划并组织具体生产。

  报告期内，公司采取直销的销售模式。作为铝合金冷凝式热交换器的专业制造商，公司客户主要为境外知名品牌厂商。公司产品为全预混冷凝式燃气壁挂炉的核心部件，由于涉及天然气使用及高温燃烧，欧洲国家对燃气壁挂炉质量监管较为严格，产品的安全性和寿命须满足欧洲标准，因此燃气壁挂炉厂商会对供应商进行质量管理制度、生产及检测设备、财务情况以及仓储物流能力等多方面的考核认证，审核通过后才能进入其合格供应商清单。

  公司直销模式运行方式如下：公司成立销售部负责新客户开发以及现有客户维护、客户的真实需求沟通、交付排期磋商等工作。报告期内，美兰德（Mainand）作为公司在英国的销售平台，承担与公司第一大客户的部分日常需求沟通、订单接收、收取货款等销售辅助工作。公司与别的客户的交易未通过美兰德（Mainand）开展，均直接实施。

  报告期内，对于国外销售的产品，公司采用FOB或CIF的贸易模式，以产品发运后，办理完毕出口清关手续并取得报关单，安排货物运输公司将产品装运后取得提单时确认产品营销售卖收入。对于销售采用寄售模式的，公司先发货至第三方物流仓库，客户根据实际需求领用后确认收入。

  优质的产品质量是公司维护与客户合作关系的最重要因素。公司产品铝合金冷凝式热交换器为全预混冷凝式燃气壁挂炉的核心部件，产品构造复杂、技术工艺难度较大。公司始终把产品质量放在首位，不断加大对产品质量及生产工艺的技术及资金投入，经过多年的积累形成了丰富的技术工艺储备，并先后引进一系列自动化生产设备及高精度检测设备，保证产品品质。报告期内，公司向客户交付的产品从未发生重大质量事故或质量纠纷。

  公司始终坚持技术创新，具备参与客户新产品同步开发的技术实力。为适应市场需求变化、缩短产品上市周期，公司通常会参与客户新产品的同步开发，提出合理化建议和方案，增强客户粘性，为公司维持销售渠道稳定性提供有力保障。

  公司积极与客户保持密切联系，除与客户保持日常沟通交流外，国外客户亦会不定期前往公司生产经营场所，对产品质量、生产设施、工艺流程等方面进行考核，并对未来采购计划与公司深入交流。在与现有客户继续保持有效沟通和稳定合作的基础上，公司亦积极开拓国内外市场。公司实际控制人杨杰、杨俊和其他高级管理人员通过客户拜访、参加展会等方式，不断发掘、接触潜在新客户。

  公司为国内铝合金冷凝式热交换器铸造行业的先行者，高效能换热器省级高新技术企业研究开发中心。公司坚持以自主研发为主的研发模式，已建立稳定的研发团队和完备的研发体系，持续推进技术储备与产品创新。

  公司根据市场需求，结合自身技术优势、客户特点，自主选择产品研发方向。产品研发流程分为项目立项、产品设计、产品验证、产品试产和量产阶段。

  报告期内，公司持续根据下游客户的需求提供定制化的产品设计及制造服务，在巩固目前市场份额的同时，积极与铝合金冷凝式热交换器领域其他知名客户开展交流和商务接洽，持续在热交换器领域对全球重要客户进行拓展。针对国内冷凝式燃气壁挂炉热交换器市场，公司正在持续开拓相关客户，并积极配合现有客户在中国市场的布局。

  公司已具备进入汽车零部件（铝铸件）行业的技术工艺储备，但考虑到目前资金实力、抗风险能力仍相对较弱，因此尚未进行大额固定资产投资。在此汽车零部件业务领域，公司也积极进行客户拓展，已向部分知名客户出具报价信息，在薄壁、高精度、内腔复杂的汽车铝铸零部件领域开展合作；同时在军工零部件业务领域，公司已与潜在客户就大尺寸薄壁全铝燃料箱展开技术研发攻关，样品试制已完成并送样。

  公司主要产品为铝合金冷凝式热交换器。冷凝式热交换器为全预混冷凝式燃气壁挂炉的核心部件之一，是将天然气燃烧产生的热量传递至供暖回水及生活用水的部件。按应用领域，铝合金冷凝式热交换器可以分为家用铝合金冷凝式热交换器及商用铝合金冷凝式热交换器。报告期内，公司以生产销售家用铝合金冷凝式热交换器为主。

  （1）欧洲燃气壁挂炉行业整体发展成熟，冷凝式燃气壁挂炉已在主要欧洲国家大规模普及应用冷凝式燃气壁挂炉市场的增量需求主要来自替换原有非冷凝式燃气壁挂炉形成的销量、新增建筑带动冷凝式燃气壁挂炉销量以及冷凝式燃气壁挂炉存量替换。由于非冷凝式燃气壁挂炉已无法满足能耗、污染物排放等方面要求，非冷凝式燃气壁挂炉置换市场以及欧洲地区的新增建筑对冷凝式燃气壁挂炉需求较大；在存量替换市场方面，冷凝式燃气壁挂炉作为白色家电，具有消费属性，由于使用寿命限制及产品不断升级换代，存量替换市场需求持续存在。

  根据欧洲委员会（European Commission）发布的2021年生态设计影响力会计年度报告（Ecodesign Impact Accounting Annua Report2021），2020年，欧盟27国供热锅炉市场存量为10,293.90万台，其中，冷凝式燃气壁挂炉存量为5,111.70万台，市场占有率为49.66%；随着冷凝技术的不断渗透，预计2025年冷凝式燃气壁挂炉存量将达到6,491.70万台，年化平均复合增长率为4.90%，市场占有率将攀升至62.52%。

  欧洲冷凝式燃气壁挂炉市场需求持续稳定增长，公司产品冷凝式热交换器为全预混冷凝式燃气壁挂炉的核心部件，不存在市场空间较小、业绩增长持续性较弱的风险。

  （2）国内家用燃气壁挂炉最新标准已正式实施，未来有望在国家层面大力推动节能、环保的冷凝式家用燃气壁挂炉的普及

  2009年，欧盟颁布了在环保减排方面具有里程碑意义的欧盟生态设计指令（European Ecodesign Directive,Directive2009/125/EC），建立了针对在欧盟地区销售的耗能产品的强制性环保标准框架；在此框架下，欧盟颁布了对燃气壁挂炉行业具有重大影响的委员会委托条例2013年第813号（Commission Deegated Reguation(EU)No813/2013），对家用燃气壁挂炉及商用燃气锅炉的热效率、氮氧化物排放量做出严格限制，并于2015年起正式生效。欧盟不断加速非冷凝式燃气壁挂炉的淘汰进程，推动燃气壁挂炉行业向更加节能环保的全预混冷凝式燃气壁挂炉迭代。

  欧盟颁布的指令对欧盟国家的燃气锅炉提出了非常高的能效要求，强制规定将冷凝技术应用于几乎所有类型的建筑，只允许安装采用低氮排放、冷凝技术的锅炉。2016年以来，欧盟国家非冷凝式的燃气锅炉市场份额显著下降。英国以及欧盟地区已完成从传统锅炉到冷凝式锅炉的产业转换，每年冷凝式燃气壁挂炉的需求量稳定增长。

  国内家用燃气壁挂炉最新标准GB25034-2020于2020年10月11日正式发布，并于2021年11月1日正式实施。相较于旧标准，新标准对家用燃气壁挂炉的热效率做出了更加细化的规定，将最低热效率标准由84%提升至在额定热负荷80℃/60℃状态（出水温度80℃、回水温度60℃）下，非冷凝炉的89%以及冷凝炉的92%，并单独添加了冷凝炉适用的额定热负荷50℃/30℃（出水温度50℃、回水温度30℃，该运行状态仅能由效率更高的冷凝炉达到）状态下的99%。同时，新标准将氮氧化物排放分级标准中第五级标准（最高级）由不高于70mg/kw-h进一步降低至不高于62mg/kw-h。

  冷凝式家用燃气壁挂炉氮氧化物排放低，节能环保，符合社会发展需求，是燃气采暖热水炉产品未来的发展方向。GB25034-2020标准的颁布对未来国内冷凝式家用燃气壁挂炉的销售具有重要意义。

  （3）国内商用燃气锅炉市场由于国家对氮氧化物排放标准的要求提升，具有良好的市场发展前景2014年5月，《锅炉大气污染物排放标准》（GB13271-2014）发布，对全国新增及在用锅炉实行严格的排放控制。随后，部分省市政府部门积极响应中央政府关于控制锅炉污染物排放、防治大气污染的要求，陆续出台相关地方标准，将锅炉污染物排放标准进一步提高，其中以北京、郑州等地最为严格。例如，北京、郑州等地的新建锅炉均需满足氮氧化物排放量低于30mg/m3的排放标准；其他省

  市亦将排放标准设置在50mg/m3~150mg/m3。而采用全预混燃烧方式的冷凝锅炉，一般氮氧化物排放量在30mg/m3以下或更低，低氮环保的性能突出。全预混冷凝式技术为商用燃气锅炉“低氮改造”的主要技术路线之一，能够稳定地实现较低氮氧化物排放，具有良好的市场发展前景。

  综上，欧洲燃气壁挂炉行业整体发展成熟，冷凝式燃气壁挂炉已在主要欧洲国家大规模普及应用。国内燃气壁挂炉新标准的实施、国家对商用燃气锅炉氮氧化物排放标准的要求提升，有望推动冷凝技术在国内家用及商用市场的推广应用。三、未来展望

  冷凝式热交换器为全预混冷凝式燃气壁挂炉的核心部件，每台冷凝式燃气壁挂炉均需配备一台冷凝式热交换器。近年来，随着我国及全球大部分发达经济体环保政策日趋严格，燃气壁挂炉行业亦呈现向更高能效、更低排放发展的趋势。

  燃气壁挂炉起源于欧洲，是为独立家庭、商业主体或公共建筑内部提供冬季采暖和四季卫生热水的设备，一家一户自成系统，在欧洲经济发达国家已有数十年历史，为主流采暖方式，行业整体发展较为成熟。近二十年来，欧盟相继出台一系列与节能减排相关的法律法规，常规燃气壁挂炉已逐步退出增量市场，目前欧洲市场上销售的主流燃气壁挂炉产品均为全预混冷凝式燃气壁挂炉。

  欧洲燃气壁挂炉行业整体发展成熟，冷凝式燃气壁挂炉已在主要欧洲国家大规模普及应用。冷凝式燃气壁挂炉市场的增量需求主要来自替换原有非冷凝式燃气壁挂炉形成的销量、新增建筑带动冷凝式燃气壁挂炉销量以及冷凝式燃气壁挂炉存量替换。由于非冷凝式燃气壁挂炉已无法满足能耗、污染物排放等方面要求，非冷凝式燃气壁挂炉置换市场以及欧洲地区的新增建筑对冷凝式燃气壁挂炉需求较大；在存量替换市场方面，冷凝式燃气壁挂炉作为白色家电，具有消费属性，由于使用寿命限制及产品不断升级换代，存量替换市场需求持续存在。因此，欧洲冷凝式燃气壁挂炉市场需求强劲，发展前景广阔。

  相比成熟的欧洲市场，燃气壁挂炉在国内的发展整体较晚。冷凝技术在国内的普及程度也相对较低。“秦岭—淮河”是我国南北区域的地理分界线，也是我国是否采用集中供暖的分界线。北方地区实行集中供暖，供暖能源以煤炭为主；南方地区自主供暖。集中供暖通过供热站的锅炉燃烧热量或火电站的废热加热循环水后输送至终端，输送过程中存在热损耗，且不能满足终端用户的个性化需求。距离中心供热锅炉的终端用户室内温度往往过热，而偏远区域供热温度不足。使用天然气作为供暖能源后，能够将初始能源天然气直接输送到终端，通过分户式采暖或小区域集中供暖再次分户进行采暖，减少热损耗，同时较煤炭燃烧显著降低大气污染。

  “十三五”期间，我国能源政策及能源结构经历了一系列转型升级，天然气逐步成为我国重要的供

  暖能源。特别是2015年以来，我国北方各省市陆续开展“煤改气”工程，持续推动供暖能源从煤炭转向清洁程度更高的天然气。因此，“煤改气”工程成为国内燃气壁挂炉销售的重要政策驱动力。

  冷凝式燃气壁挂炉具有高效、节能、环保的优势。2020年至2022年，国内冷凝式燃气壁挂炉销量自22万台提升至28.5万台，年化平均复合增长率为13.82%，市场占有率从5.24%提升至10%以上。总体而言，冷凝式燃气壁挂炉在国内的销量和市场份额仍较低，主要系其进入中国市场较晚，受制于技术、价格等因素，推广存在一定的难度，且国内缺乏类似欧盟国家对于常规燃气壁挂炉的禁售规定，导致冷凝式燃气壁挂炉市场渗透程度不高。但在“十四五”现代能源体系规划、“2030年碳达峰”、“2060年碳中和”的大背景下，随着居民生活消费水平的日益提高以及更加贴合国内市场的产品不断完善成熟，具备良好节能、环保特性的全预混冷凝技术仍为国内燃气壁挂炉行业发展的必由之路。

  商用燃气锅炉是以天然气为主要热源，由多个模块锅炉组成的供暖系统，一般功率范围在50KW~3.7MW之间。商用燃气锅炉的应用领域为酒店、商场、医院、学校、办公楼等商业或公共场所的冬季采暖、四季卫生热水供应。

  商用燃气锅炉全预混冷凝技术尚未在国内普及，国内市场上全预混冷凝式商用燃气锅炉主要为国外品牌，如博世（Bosch）、威能（Vaiant）、菲斯曼（Viessmann）等。随着国家能效及排放标准日趋严格，高能效、低排放将成为未来商用燃气锅炉的重要发展趋势。全预混冷凝式商用燃气锅炉节能、环保、低氮排放特性显著，具有广阔的市场前景。

  公司自成立以来，一直专注于铝合金冷凝式热交换器的研发、生产和销售。凭借丰富的铝合金砂铸经验及先进的制砂制芯、高效全自动清砂、渗漏气密性精密检测、内水道图像质控等生产工艺，为下游知名燃气壁挂炉品牌厂商提供冷凝式热交换器的专业配套。公司始终秉承客户至上的宗旨，以提供高品质的专业产品为使命，努力将公司塑造成为具有国际水准的热交换器专业服务商。

  为实现公司战略目标，作为创新型中小企业，公司持续精进创新发展能力，持续在技术工艺、产品、新旧产业融合等方面推进创新创造活动；深耕专业领域，巩固产品品质、精进成本控制；紧跟行业发展趋势，利用现有工艺、团队及时调整产业、产品结构，实现资源整合更优化；健全人才引进和培养机制，激发员工潜能，提升团队力量；在巩固现有业务、客户的同时，公司积极调研新业务、开拓新客户。

  公司目前的客户主要来自冷凝式燃气壁挂炉市场发展较为成熟的欧洲地区，产品的主要应用领域为家用燃气壁挂炉领域。公司将基于良好的客户口碑及过往使用运行的质量记录，与现有客户保持良好合作关系，持续为客户提供优质的产品和服务。同时，公司积极与铝合金冷凝式热交换器领域其他知名客户开展交流和商务接洽，持续在热交换器领域对全球重要客户进行拓展。随着国内燃气壁挂炉行业呈现产品高端化、智能化、绿色化发展的新趋势，冷凝技术有望在国内进一步普及，公司将积极配合现有国内客户在中国市场的布局，借此契机，逐步切入国内全预混冷凝式燃气壁挂炉热交换器市场。

  公司将持续提升开拓新客户的能力，并逐步在多领域布局开拓新客户。公司已具备进入汽车零部件（铝铸件）行业的技术工艺储备，未来，公司将不断提升技术研发实力，坚持技术创新，深入调研未来汽车零部件（铝铸件）领域的投资可行性，努力进一步开拓汽车零部件市场。在军工、设备零部件（铝铸件）业务领域，公司与潜在客户保持积极沟通，争取利用现有生产工艺、设备及团队进行资

  报告期内，暂无对公司未来发展战略或经营计划产生重大影响的不确定因素。四、风险因素

  2021年、2022年及2023年，公司对第一大客户的出售的收益占营业收入的比例分别为72.02%、74.01%、82.26%，客户集中度较高。公司对第一大客户存在依赖性，但不构成重大不利影响。

  尽管第一大客户近年来生产、经营状况稳定，销售业绩良好，且与公司已经形成相对稳定、长期互信的合作伙伴关系，公司不存在对单一客户的重大依赖。但若未来主要客户出于市场战略、市场供给变化等原因，或自身的经营状况发生变化，导致其对公司产品的采购需求降低，将会对公司经营业绩产生不利影响。

  应对措施：公司将持续与现有大客户保持深度合作，同时利用公司的核心技术积极开发新产品，逐渐开拓新的产品领域与市场。公司把拓宽客户渠道、增加客户数量作为经营活动中一项重要的、长期的工作目标。

  公司的原材料包括合金铝锭、砂子、树脂、焊丝及其他，其中合金铝锭为公司铝合金冷凝式热交换器产品的主要原材料。2021年、2022年及2023年，公司合金铝锭采购金额占原材料采购总额的比例分别为89.69%、86.02%、83.53%，占比较高。若铝价受国内外政治经济、市场需求等多种因素的影响，未来发生较大幅度的价格波动，将对公司的经营业绩产生一定影响。

  应对措施：为减小原材料市场价格给公司经营业绩带来的不确定性和风险，公司按照行业惯例通过期货开展铝期货套期保值操作。

  公司出售的收益主要来源于欧洲市场。2023年，在俄乌战争升级、地缘政治冲突加剧、通货膨胀高位运行、需求和投资疲软等不利因素的冲击下，欧洲地区经济下降带来的压力较大。根据国际货币基金组织（IMF）发布的最新一期《世界经济展望报告》，2023年，欧元区实际GDP同比增长0.4%，英国实际GDP同比增长0.1%。欧洲市场政治经济发展形势变动将对公司经营业绩产生一定的不利影响。

  应对措施：公司实时关注欧洲经济形式，并持续精进生产技术和创造新兴事物的能力，提高生产效率，降低生产所带来的成本，以应对需求放缓带来的影响。同时，利用公司各方面现有资源开发新产品寻找国内外新市场，尤其是内销市场，优化公司产品结构，推广并拓宽产品在不一样的行业领域的应用。